研究著作
A股上市公司那些不能触碰的“雷区”
2015-04-13 11:05:00
导言：
一直以来，A股市场“上市难”，“退市也难”。各种造假违规行为不断出现且不能顺利退市，造就了一大批“不死鸟”，演绎了一个又一个的“暴富神话”。而在当前股市持续火爆、各路资金持续入市、注册制即将推出的大背景下，证监会于2014年10月17日发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，将欺诈发行和上市公司重大信息披露违法等恶性违规事件纳入强制退市的情形，并明确暂停上市和终止上市的要求。2015年3月31日，博元投资（600656）更是进入上交所风险警示板，被实施退市风险警示，成为沪深两市“重大违法退市第一股”。
既然A股的“不死神话”已经终结，了解一下哪些情形会引发强制退市程序对于上市公司来说变得非常重要。笔者简要梳理了可能会引发上市公司强制退市的十三种情形，供各位参考。
一般来说，A股强制退市的程序无外乎以下几个环节：1、上市公司在出现退市情形时证券交易所对其实施退市风险警示（即*ST），以给投资者一定的缓冲时间；2、在被风险警示后一段时间内还未对上述情形作出补正的，则暂停上市（注：创业板无*ST过渡期，即直接暂停上市）；3、在一段时期内仍未补正的，则由证券交易所决定其强制退市。
主板和中小板上市公司存在连续两年净利润为负值、创业板上市公司存在连续三年净利润为负值情形时，则会触发强制退市程序，只有在风险警示或暂停上市后一年实现盈利的方可解除退市风险。
此为目前A股上市企业最经常碰到的雷区，例如中船股份（600672）就因连续两年亏损，2014年股票被ST（现为*ST钢构）。
所有上市公司在最近一年净资产为负值时则触发强制退市程序，只有在风险警示或暂停上市后一年净资产转正时方可解除退市风险。
触碰该雷区的上市公司较多，著名的有*ST武锅，其在因2013年净资产为负值被*ST后，2014年净资产仍为负，于2014年5月16日被暂停上市。
主板、中小板上市公司最近一年营收低于1000万元时则触发强制退市程序，只有在风险警示或暂停上市后一年营收达到1000万元以上时方可解除退市风险。
所有上市公司最近一年被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告时则触发强制退市程序，只有在风险警示或暂停上市后一年会计事务所出具无保留意见的审计报告方可解除退市风险。
所有上市公司在出现财务会计报告存在重大差错或虚假披露，被证监会或证券交易所责令改正但未在规定期限披露改正后的财务报告，且公司股票已停牌两个月（创业板公司为规定披露期限届满后四个月还未披露），则触发强制退市程序。只有在风险警示或暂停上市后两个月内改正财务报告并披露方可解除退市风险。
雷区六：未按时发布年报和半年报的
所有上市公司未在法定期限内披露年度报告或者中期报告，且公司股票已停牌两个月的（创业板为未在法定披露期限届满之日起两个月内），则触发强制退市程序，只有在风险警示或暂停上市后两个月内披露应披露的财务会计报告方可解除退市风险。
所有上市公司在股权分布发生变化不具备上市条件，其股票被实施停牌后，需要在停牌后一个月内向证券交易所提交符合上市条件的股权分布问题的方案，经过交易所同意后，方可解除退市风险。否则将面临风险警示、暂停上市甚至强制退市。
所谓上市中的股权分布条件，根据《证券法》的规定，公开发行的股份须达到公司总股本的25%以上；股本总额超过四亿元的，公开发行股份须达到公司总股本的10%以上。
雷区八：股本总额发生变化不符合上市条件
所有上市公司在股本总额发生变化不符合上市条件的，直接暂停上市。如果不能在证券交易所规定的期限内补足股本的，则直接强制终止上市。
上市公司的股本总额要求各个板块有所差异，其中中小板和主板的上市股本要求为公开发行后不少于5000万元，创业板为发行后不少于3000万元。
所有上市公司连续20个交易日（不含停牌日）的每日股票收盘价均低于股票面值的，则直接予以强制退市，不再进行风险警示等程序。
目前在我国A股市场流通的股票，其面值基本都统一定为一元，该雷区在当前核准制的背景下几乎不可能有上市公司触碰到，但在注册制即将推行的背景下，应该为所有上市公司所重视。
主板、中小板上市公司在连续120个交易日（不含停牌日）实现的累计股票成交量低于500万股的，直接予以强制退市，不再进行风险警示等程序。
创业板上市公司出现连续90个交易日实现的累计股票成交量低于75万股的，在次一交易日发布公司股票可能被终止上市的风险提示公告，其后每个交易日披露一次，直至自上述起算点起连续120个交易日实现的累计股票成交量高于100万股或由证券交易所作出强制终止上市的决定。
另外，主板、中小板的上市公司股东数量连续10个交易日（不含公司首次公开发行股票上市之日起的20个交易日和公司股票停牌日）每日均低于2000人的（中小板为1000人），应当在下一交易日发布公司股票可能被终止上市的风险提示公告，其后每个交易日披露一次，直至公司股东数量低于2000人的情形消除或者本所作出公司股票终止上市的决定之日（以先达到的日期为准）；
创业板上市公司人数须符合上市公司股东人数标准（２００人），否则将面临股票停牌、暂停上市甚至强制退市。
创业板、中小板上市公司在三十六个月内累计收到证券交易所三次公开谴责的，直接予以强制退市，不再进行风险警示等程序。
所有上市公司因信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，受到中国证监会行政处罚，并且因违法行为性质恶劣、情节严重、市场影响重大，在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关，将会触发强制退市程序，如果证监会或公安机关等相关部门未在风险警示、暂停上市等阶段撤销处罚或不予起诉，则将面临强制退市。
所有上市公司在出现被有权机关依法吊销营业执照、解散、破产等情形时，将触发强制退市程序，且须履行风险警示披露、暂停上市等法定程序。
