因受制于国内法律和政策的约束，A股市场的大门在很长一段时间内对教育产业是关闭的。为了在激烈的市场竞争中寻求突破，许多民办教育机构纷纷转战海外市场，探索海外上市之路。自2006年新东方率先在纽交所上市后，短短四年时间，诺亚舟、双威教育、弘成教育、环球雅思、安博教育等十余家中国民办教育企业相继成功登陆美国证券市场。

 

然而好景不长，多数民办教育企业并未在管理体制、运作方式等方面发展成熟，以致于企业无法在保证教育质量的前提下，从容应对资本市场对利润的疯狂追求。自2011年起，环球天下、双威教育、中教集团、弘成教育、安博教育、诺亚舟等中国民办教育企业或主动或被动，先后从美国证券市场退出。目前，美股市场上仅存新东方、ATA、正保远程教育、学而思、学大教育等公司，以及2014年刚刚IPO成功的达内科技（市场: NASDAQ；代码：TEDU；上市时间：2014年4月24日）。

 

民生证券研究院首席分析师孙洪湛介绍说，“全球资本市场对教育板块估值最高的就是中国，中国的估值是美国的4-5倍”。因此，相较于美股市场而言，若能在A股主板市场上市，对教育企业而言更为有利。随着教育改革的进一步深化，2010年，教育部发布《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》，明确提出积极探索营利性和非营利性民办学校的分类管理；2012年6月18日，教育部发布《关于鼓励和引导民间资金进入教育领域促进民办教育健康发展的实施意见》，鼓励和引导民间资金发展教育和社会培训事业；2013年9月，《教育法律一揽子修订草案(征求意见稿)》将营利性民办学校引入其中。种种政策利好，都显示出国家对民间资金进入教育行业的鼓励和支持，而2014年昂立教育借助新南洋成功实现A股间接上市，则标志着A股市场之门已向教育产业打开。

 

总结民办教育企业在美股市场上的失败经验，笔者认为对于体量不太大的民办教育企业来说，没有盈利要求的新三板是最好的选择。新三板作为为全国中小微企业提供股权转让交易的平台，其挂牌门槛相比主板或创业板要低很多，对净利润、营业收入或现金流、资产要求等均无硬性指标，甚至在申请挂牌时可以尚未盈利，但主板或创业板则有着严格的财务规定。

 

教育企业大部分是小微企业或创新企业，最适合新三板。“新三板的上市标准比较多元化，倾向于鼓励互联网或民生类的项目，教育就是它重点扶持的项目”。随着新三板更多利好政策的出台，未来势必将会有更多的优秀教育培训机构到新三板挂牌。为此，笔者特总结已挂牌教育培训企业的常见问题，提出以下两点建议，以期对有意进入新三板市场的教育培训机构能有所帮助：

 

举办经营性民办培训机构或将举办者作为挂牌主体

根据《全国中小企业股份转让系统业务规则》第2.1条的规定，拟挂牌主体必须是依法设立且合法存续满两年的股份有限公司。虽然早在2003年的 《民办教育促进法》中，就已经对教育培训机构作出营利性和非营利性的区分，但在实务中，我国教育培训机构绝大多数还是在民政部门登记的非企业法人。这必然无法满足股转系统的要求。但在目前大力鼓励和引导民间资金进入教育领域以促进民办教育健康发展的大背景下，民办教育培训机构存在到工商行政管理机关注册登记为企业法人的可能性，这样操作不仅可以满足股转系统对教育培训机构主体资格的要求，也可以避免教育法对营利性民办教育培训机构的禁止性规定，同时还可以规范学校的财务管理制度，采取与公司、企业相同的财务管理制度，为以后的发展奠定制度基础。当然，民办教育培训机构也可以通过更改组织架构的方式满足股转系统对拟挂牌企业的上述要求，例如枫叶教育，其对在中国的各经营实体均采用合约安排的方式进行有效控制，集团通过设立一家控股公司的方式向其在中国的全部学校、幼儿园提供服务并向其收取服务费。

取得办学所需的相关经营证照

根据《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》等法律、法规及规范性文件的规定，举办教育培训机构，应取得办学许可证。许多民办教育培训机构在迅速扩张的过程中，并不注重经营的合法合规性，通常未取得或仅部分机构取得办学许可证。此外，按照《民办教育促进法》第11条规定：“举办实施学历教育、学前教育、自学考试助学及其他文化教育的民办学校，由县级以上人民政府教育行政部门按照国家规定的权限审批；举办实施以职业技能为主的职业资格培训、职业技能培训的民办学校，由县级以上人民政府劳动和社会保障行政部门按照国家规定的权限审批，并抄送同级教育行政部门备案。”由此可见，国家将民办教育培训机构分为两类，即从事学历教育的民办学校和从事其他职业技能培训的民办教育培训机构，并对二者进行了区别对待、区别管理。由于部分民办教育培训机构的服务内容范围模糊不清，且在不同地区各主管部门的审批和登记的难易程度有差，为尽快开展经营活动，许多民办教育机构在各地通过不同的部门进行审批和登记来设立连锁机构。此种混乱的审批登记情形，也可能对公司的挂牌造成障碍。因此，笔者建议拟挂牌企业应在挂牌前全面梳理公司的运营情况，确保各个机构都取得办学所需的相关经营证照。